财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估(gū)值(zhí)提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部(bù)分传统(tǒng)行(xíng)业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的(de)推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概念(niàn)获得(dé)资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示(shì)着行情的(de)结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单(dān)一衡(héng)量(liàng)逻辑(jí)可能不(bù)再奏(zòu)效，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来(lái)看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流(liú)动来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不起(qǐ)的那些(xiē)低(dī)增速(sù)的企业(yè)，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资一(yī)部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)等(děng)背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国(guó)银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出(chū)，中字头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银(yín)行股相(xiāng)对于其(qí)他(tā)主题板块更(gèng)强的优势戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位的银(yín)行板块是(shì)高(gāo)股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业(yè)绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些(xiē)问题得到改善，从而(ér)提(tí)高银(yín)行的利(lì)润增速(sù)，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金(jīn)融(róng)板块的走强(qiáng)，有市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估(gū)背景下去看(kàn)金融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代(dài)表市(shì)场没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较(jiào)为(wèi)极端(duān)的交易(yì)结(jié)构容(róng)易被(bèi)表征为市(shì)场波(bō)动的(de)前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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