金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年中国人去巴基斯坦安全吗初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(中国人去巴基斯坦安全吗tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮(l中国人去巴基斯坦安全吗ún)银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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